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責編:林銀星

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雅戈爾剝離投資業務 號稱回歸主業卻巨資加碼地產

  自今年4月以來,雅戈爾頻頻在資本市場回購。12月3日,雅戈爾(600177.sh)公告稱,截至11月30日,公司通過集中競價交易方式累計回購2.19億股,占公司總股本的4.36%,成交最低價格為6.11元,成交最高價格為6.79元,已支付的資金總額為13.95億元。

  近14億元的回購金額引起了市場關注,而更令人注目的是,年初才高調宣布回歸服裝主業的雅戈爾,如今卻在加碼樓市。據中國指數研究院統計,2019年1-10月雅戈爾共計拿地金額為68億元,遠超2018年的34.18億元,位列中國房產企業第98名。

  市場敏感之際,向來“不務正業”的雅戈爾回歸主業引起熱議。

  加碼樓市,回歸主業受質疑

  作為中國服裝第一品牌,雅戈爾創建于1979年,因在投資業務上的良好表現素有“不務正業”之稱。自1999年入局資本市場至今,雅戈爾陸續投資了中信證券、廣博股份、寧波銀行等,投資收益曾一度超過200億,并逐漸建構起服裝、地產、投資多元并進的產業格局。

  在涉足資本市場20年后,雅戈爾高調宣布將剝離投資業務回歸主業。今年4月30日,雅戈爾發布公告稱,為實現公司價值最大化的目標,擬對發展戰略作出重大調整,未來將進一步聚焦服裝主業的發展,除戰略性投資和繼續履行投資承諾外,公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資,并擇機處置既有財務性股權投資項目。

  10月23日,雅戈爾董事長李如成在公司四十周年慶典上表示,雅戈爾的新夢想就是要鑄百年企業,建時尚集團。然而目前雅戈爾的三大業務板塊中,服裝貢獻的凈利潤卻最少。雅戈爾2019年三季報顯示,前三季度服裝凈利7.75億元,而投資凈利13.92億元,約為主業收益的兩倍,地產凈利為9.1億元。

  一直依靠服裝、房地產、金融投資三駕馬車的雅戈爾,為何要回歸服裝主業,并剝離盈利占比最高的投資業務?剝離投資業務后,雅戈爾還能保持良好的業績表現嗎?藍鯨財經記者就此多次致電雅戈爾,截止到發稿為止未收到回復。

  在表示疑問的同時,藍鯨記者發現雅戈爾的商業行為和它宣稱的戰略重點方向并不一致。三季報顯示,截止到報告期末,雅戈爾土地儲備共有7個。相比年初,新增了寧波長風地塊、江南公路地段地塊、五江口地塊。報告期間,雅戈爾地產多項目完成了交付,實現營業收入26.34億元,同比增長173.23%,占到總營收68.68億元的38%。

  號稱回歸服裝主業,卻在增加地產業務的投入,雅戈爾似乎并未下定回歸主業的決心。

  實際上,這并不是雅戈爾首次宣布回歸主業。早在2012年,李如成就曾公開表示,公司將嚴格控制房地產投入,調整投資規模,重新回歸服裝主業;2016年,李如成高調宣布用五年時間再造一個雅戈爾;2018年,李如成再一次高調宣布回歸主業稱,“美國有耐克,德國有阿迪,雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。”多次宣布回歸主業,然而都無疾而終,此次操作是大刀闊斧,披荊斬棘,還是“重蹈覆轍”呢?

  砍投資=斷臂求穩?

  正值公司創業40周年之際,雅戈爾宣布聚集服裝主業、退出股權投資,是真的要再造一個服裝帝國,還是另有隱情?

  國金證券分析師告訴記者,雅戈爾近來大規模處置投資項目,剝離投資業務的重要原因是新會計準則的執行。舊會計準則下,上市公司往往將權益投資歸入“可供出售的金融資產”,股價的漲跌計入其他綜合收益,不歸屬于利潤表項目。即便所持股票大幅虧損,也不影響利潤。

  2019年1月1日起,雅戈爾執行了《新會計準則》,將除長期股權投資以外的金融資產指定為“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”,其價值波動和處置均不影響當期損益,僅分紅收入可計入當期投資收益從而影響當期損益。

  也就是說,雅戈爾所持股票的股價波動會影響到每期財報的利潤。若所持股票大漲,則公司業績“大漲”,反之則“大虧”。對此,公司只能被動接受,存在較大風險。公開資料顯示,截止到2019年3月末,雅戈爾投資項目共39個,投資成本為304億元,期末賬面值為320億元。

  會計準則的調整讓雅戈爾堅定了剝離投資業務的決心,李如成在今年5月舉辦的股東大會上坦言,“近幾年(投資業務)存在很大的變數,主要有兩方面原因:一是證監會對股權投資退出的限制,退出越來越難,這給了我們很大壓力;二是會計準則的變化太大,雅戈爾難以承受股價巨大波動。”

  剝離投資業務回歸主業,雅戈爾似乎規劃了自己的風險應對策略。但在服裝行業整體式微的背景下,雅戈爾該如何經營服裝主業還將面臨巨大的挑戰。

  重回主業:行動與規劃需匹配

  在公司成立40周年的慶典上,雅戈爾宣布了要成為世界級時尚集團的奮斗目標,并表示這一目標要在未來30年分三步完成:第一步,發展創立5-10個自有品牌;第二步,收購合作5-10個國際品牌;第三步建成線上線下融合的營銷大平臺,締造一個時尚帝國。

  2019年以來,雅戈爾的確增加了在服裝業務上的投入。前三季度,公司研發費用為7794.10萬元,較上年同期增長347.90%。不過,地產投資板塊仍是凈利潤主要貢獻者。

  從以往的經驗來看,雅戈爾雖多次宣布回歸服裝主業,但實際行動并未匹配戰略規劃。2016年,李成如提出了五年再投入100億元,打造千家年營業額超千萬元以上的自營門店。然而藍鯨記者查看財務數據卻發現,雅戈爾“千店千萬”的計劃并未大規模鋪開。

  財報顯示,2016年,雅戈爾營業成本為86.8億元;至2018年,已下降為47.09億元,不足2010年成本的一半;營業費用方面,2016、2017至2018年分別為17.87億元、20.21億元、22.00億元,并未有明顯增長;此外,雅戈爾的管理費用卻在下降。2016年,公司管理費用為8.21億元,2017、2018年分別為6.57億元、6.93億元。

  此次,雅戈爾的“聚焦服裝主業”是否會像以往一樣成為有氣無力的口號?將會持續關注。

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